​风云突变！今夜，央行祭出“托宾税”

风云突变！今夜，央行祭出“托宾税”

文/ 刘晓博

峥嵘岁月，天天都有大消息！

今天（8月3日）夜，外汇市场风云突变。央行于晚上7点多，通过其官方网站发布了一个重要消息——“将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%”（此前准备金率为0%）！

这意味着，2017年9月取消的中国式“托宾税”重出江湖。其含义，是增加企业做空人民币、做多美元的成本，抑制人民币的进一步贬值。

所谓“托宾税”，是美国经济学家詹姆士·托宾（1918-2002）在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出的。针对的是当时国际外汇市场过度投机现象，他的比喻是：“往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子”。

说白了，“托宾税”就是增加外汇投机交易的成本，以“抑制投机、稳定汇率”。托宾后来于1981年获得诺贝尔经济学奖。

中国官方最早研究“托宾税”的，是在美国拿下经济学博士学位的易纲，他是现任央行行长，曾担任了7年的国家外汇管理局局长。2014年1月，易纲在《求是》上发表署名文章，提出：“深入研究托宾税、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金流出入”

一年半后，中国式“托宾税”横空出世。

2015年的股灾，开启了新一轮人民币贬值之路。2015年8月31日，央行也是通过“半夜鸡叫”的方式，发布了《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，规定开展代客远期售汇业务的金融机构从10月15日起应交存外汇风险准备金，准备金率为20%，冻结期1年，利率为零，央行将按月对银行进行考核。

这是什么意思？

简单地说就是：在人民币贬值预期下，企业都会倾向于换美元。金融机构会面向企业提供“远期结售汇”服务，以降低企业汇兑风险。具体方式是：企业与银行约定将来某一时刻或某一期间为企业办理结汇或售汇的币种、金额、汇率等交易要素，到期时双方按照协议约定办理业务（带有对赌性质）。

企业（或者个人）从银行手里兑换美元等外汇，叫“售汇”（银行在“售”）；反过来，企业（或者个人）把美元等外汇卖给银行，换回人民币，这叫“结汇”。央行只针对“售汇”征收风险准备金，而且冻结1年、不给利息，显然大幅增加了银行售汇的成本，而银行肯定会把成本转嫁给企业。企业如果是投机性买入美元（等外汇），则成本上升。

到了2017年9月，人民币处于不断升值阶段，央行就取消了“远期售汇业务的外汇风险准备金”。

但过去几年，央行始终没有在“结汇”上设置准备金，因为国家还是鼓励企业和个人把外汇交给国家的。

今年4月初以来，或者说中美博弈正式开始以来，人民币结束了2017年1月以来的升值期，开始持续贬值。人民币兑美元中间价从4月2日的6.2764贬值到了8月3日的6.8322，贬值幅度超过了8%！

目前央行尚未公布截至7月末的外汇储备数据，几乎可以肯定，会比6月末的3.1万亿美元有所减少。出台“托宾税”，说明国家在抑制企业换美元的冲动，这是在“保外储”。

为了避免“闲话”，央行在答记者问里特别说明，这不是在加强资本管制。央行说：

对远期售汇征收风险准备金并未对企业参与外汇远期、期权、掉期交易设置规模限制，也没有逐笔审批要求，更没有禁止企业开展这类交易，显然不属于资本管制，也并非行政性措施，而是宏观审慎政策框架的一部分。

那么，是不是央行征收了“售汇准备金”，人民币的贬值就接近了尾声？

这个很难说。上图是2015年8月末出台“售汇准备金”后人民币兑美元汇率走势，可以看出又贬值了一大波。上次出台是在6.37附近，此次已经在6.83附近了。

反过来，取消“售汇准备金”，是不是意味着人民币升值结束？上图是2017年9月取消“售汇准备金”后的人民币走势，又升值了一段时间。

那么，人民币兑美元会不会破7？个人需要不需要换汇？关于这个问题，可以点击本句话，查看我之前的分析。

反正不管怎么说：中国的外汇管制在收紧，对外汇储备的减少开始在意了。这是一个重要信号！